家用电器行业：地产政策持续优化 利好白电、厨电板块

　　核心观点：
　　地产政策持续优化，地产放松政策陆续出台。8 月25 日，央行联合住建部、金融监管局发布《优化个人住房贷款中住房套数认定标准》，提供“认房不认贷”政策指引，北上广深四大一线城市先后出台政策，实行“认房不认贷”。8 月31 日，《关于调整优化差别化住房信贷政策》、《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》相继发布，核心内容包括：降低个人住房贷款首付比例，引导贷款利率下行，针对存量住房贷款，则明确了置换路径，降低存量个人住房贷款。
　　厨电、白电与地产关联度相对较高。从历史来看，（1）厨电：与地产竣工关联度较高，主要因为厨电品类安装属性较强，购置需求一般在新房装修阶段释放，而存量房同样由于更换难度大，导致更新需求占比相对较低。（2）白电：空调与地产竣工关联度较高，主要因为当前国内空调保有率仍有提升空间，相对来说新房配置率要高于存量房，因而地产仍对空调品类有较强拉动作用。冰洗保有率接近饱和，相对来说更新需求占比更高。
　　估值方面，地产改善对家电板块有提振作用。复盘历史看，家电板块估值与地产具备关联性，2008 年底、2015 年初、2020 年地产销售增速反弹时，厨电与白电指数估值均跟随修复。近期地产放松有望改善终端需求，销售数据有望逐步回暖。当前家电板块估值约处于历史分位数10%水平，政策放松首先对估值端有提振作用。
　　投资建议：白电业绩保持稳步向上，估值中等偏下，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）；出口改善确定性强，推荐比依股份、新宝股份；业绩有拐点的成长股石头科技、飞科电器。
　　一周行情回顾（2023.8.28-2023.9.1）：沪深300 指数周度上涨2.2%，家电板块表现处于全行业上游水平，上涨5.4%，视听器材指数（申万）上涨4.2%，白电指数（申万）上涨5.6%。
　　奥维云网2023W35（2023.8.21-2023.8.27）零售数据：空调：线下销量YoY-34.1%（环比-42.7%），线上销量YoY+10.0%（环比-34.0%）。
　　冰箱：线下销量YoY-19.2%（环比-31.5%），线上销量YoY-13.0%（环比-28.4%）。洗衣机：线下销量YoY-16.3%（环比-27.5%），线上销量YoY-2.3%（环比-18.0%）。油烟机：线下销量YoY-19.5%（环比-26.8%），线上销量YoY-11.9%（环比-29.8%）。
　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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